江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司 向不特定对象刊行可退换公司债券 信用评级求教 XX 债项信用评级求教          编号：CCXI-20230329D-01                  江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                  向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                             声 明    本次评级为刊行东说念主委派评级。除因本次评级事项使中诚信国际与刊行东说念主组成委派关系外，中诚信国际尽头评估东说念主员     与刊行东说念主不存在职何其他影响本次评级行动孤立、客不雅、自制的关联关系。    本次评级依据评级对象提供或依然负责对外公布的信息，以尽头他凭证监管规矩网罗的信息，中诚信国际按照联系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于联系信息的正当性、信得过性、完好性、准     确性不作任何保证。    中诚信国际合格式东说念主员履行了守法看望和诚信义务，有充分情理保证本次评级辞退了信得过、客不雅、自制的原则。    评级求教的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级门径作念出的孤立判断，未受刊行东说念主和     其他第三方的侵略和影响。    本评级求教对评级对象信用景况的任何表述和判断仅行为联系方案参考之用，并不料味着中诚信国际实质性提议任     何使用东说念主据此求教采用投资、假贷等走动行动，也不行行为任何东说念主购买、出售或握有联系金融居品的依据。    中诚信国际不合任何投资者使用本求教所述的评级斥逐而出现的任何亏损负责，亦不合刊行东说念主使用本求教或将本报     告提供给第三方所产生的任何后果承担背负。    本次评级斥逐自本评级求教出具之日起成效，有用期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将依期或不     依期对刊行东说念主进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定看护、变更评级斥逐或暂停、闭幕评级等。    本评级求教及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。                        追踪评级安排    凭证联系监管规矩、评级行业成例以及本公司评级轨制联系规矩，自初度评级求教出具之日（以评级求教上注明日     期为准）起，本公司将在信用评级斥逐有用期内，握续宝贵本次债券刊行东说念主讨论或财务景况变化等身分，对本次债     券的信用风险进行依期和不依期追踪评级，并凭证监管要求或商定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和走动所网站     赐与公告。    在追踪评级期限内，本公司将于本次债券刊行主体及担保主体（如有）年度求教公布后两个月内完成该年度的依期     追踪评级，并凭证上市法则于每一管帐年度收尾之日起 6 个月内暴露上一年度的债券信用追踪评级求教。此外，自     本次评级求教出具之日起，本公司将密切宝贵与刊行主体、担保主体（如有）以及本次债券联系的信息，如发生可     能影响本次债券信用级别的要紧事件，刊行主体应实时告知本公司并提供联系贵寓，本公司将在觉得必要时实时启     动不依期追踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不依期追踪评级斥逐。    如刊行主体、担保主体（如有）未能实时提供或拒却提供追踪评级所需贵寓，本公司将凭证联系情况进行分析并据     此阐明或调整主体、债券评级斥逐或采用闭幕、驱除评级等行动。                                      中诚信国际信用评级有限背负公司                         江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                         向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教  刊行东说念主及评级斥逐                          江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司             A+/平安  本次债项评级斥逐                                                        A+                                    拟刊行金额为不跳跃 5.34 亿元（含），期限为自觉行之日起 6 年，每年付息  刊行要素                              一次、到期一次还本。召募资金拟用于寡核苷酸单体产业化坐蓐格式、原料                                    药制造与绿色坐蓐耕作格式、原料药居品研发格式和补充流动资金格式。                                    中诚信国际折服了江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司（以下简称“诺泰                                    生物”或“公司”）定制类居品及手艺处作事务与下旅客户建立了长久平安                                    配合关系且居品梯队结构合理、自主采纳居品管线较为丰富且居品涵盖诊疗                                    界限范围较广、债务界限较小、老本结构谨慎等方面的上风及精雅的医药研  评级不雅点                                    刊行业外部发展环境。同期中诚信国际也宝贵到国外阛阓拓展效果、下流创                                    新药研发落地与生意化进程、其他供应商竞争等身分对 CDMO 业务收入的影                                    响，主要自主采纳居品管线研发发达与新址品生意化及放量情况，盈利与经                                    营获现水平、公司治理与核心东说念主员平安性等身分对其讨论和合座信用景况造                                    成的影响。  评级瞻望                              中诚信国际觉得，江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司信用水平在畴昔  调级身分                              可能触发评级上调身分：公司老骨子量显赫耕作，老本实力显赫增强，新产                                    品上市丰富产线，收入和盈利大幅增长且具有可握续性。                                    可能触发评级下调身分：居品性量安全事故严重影响坐蓐讨论，财务杠杆大                                    幅攀升，流动性恶化，老本实力大幅平缓，核心研发团队流失或其他导致信                                    用水平显赫下落的身分。                                            正 面     医药研发办事行业外部发展环境精雅     定制类居品及手艺处作事务与下流着名鼎新药企客户建立了长久平安配合关系，自主采纳居品管线较为丰富，产      品涵盖诊疗界限范围较广     债务界限较小，老本结构谨慎                                            关 注     国外阛阓拓展效果、下流鼎新药研发落地与生意化进程、其他供应商竞争等身分对CDMO业务收入的影响     主要自主采纳居品管线界限较小且其研发呈文与生意化扩充仍具有不细目性，需宝贵主要居品管线研发发达、新      居品生意化及放量情况     盈利及讨论获现水稳固定性     比年来存在部分被证券监管部门和走动所采用监管设施的情况，且2022年以来部分核心东说念主员及主要料理东说念主员离      职，公司治理与核心东说念主员平安性有待宝贵 格式负责东说念主：田梦婷 mttian@ccxi.com.cn 格式组成员：刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn           袁悦颖 yyyuan@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                           江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                           向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 财务概况          诺泰生物（合并口径）                   2019                  2020                        2021                  2022.9  总财富（亿元）                                     12.45                 13.96                       21.27                   23.77  整个者权益整个（亿元）                                  8.39                  9.66                       18.09                   18.51  总欠债（亿元）                                      4.06                  4.30                        3.18                    5.26  总债务（亿元）                                      2.09                  2.59                        1.38                    3.56  营业总收入（亿元）                                    3.72                  5.67                        6.44                    3.82  净利润（亿元）                                      0.45                  1.20                        1.09                    0.49  EBIT（亿元）                                     0.57                  1.59                        1.34                      --  EBITDA（亿元）                                   1.03                  2.36                        2.23                      --  讨论行动产生的现款流量净额（亿元）                            0.46                  1.41                        1.81                   -0.15  营业毛利率(%)                                    53.37                 58.16                       55.76                   53.77  总财富收益率(%)                                      --                 12.07                        7.63                      --  EBIT 利润率(%)                                 15.35                 28.10                       20.87                      --  财富欠债率(%)                                    32.59                 30.78                       14.96                   22.14  总老本化比率(%)                                   19.94                 21.17                        7.09                   16.13  总债务/EBITDA(X)                                2.02                  1.10                        0.62                      --  EBITDA 利息保障倍数(X)                            12.25                 18.36                       36.51                      --  FFO/总债务(X)                                   0.45                  0.57                        1.19                      -- 注：1、中诚信国际凭证诺泰生物提供的其经中天运管帐师事务所（特殊普通联合）审计并出具圭臬无保属观念的 2019~2021 年度审计求教及未 经审计的 2022 年三季度财务报表整理。其中，2019~2020 年财务数据诀别继承 2020~2021 年审计求教期初数，2021 年财务数据继承 2021 年审 计求教期期末数；2、本求教中所援用数据除出奇说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明。  同业业比较（2021 年数据）                营业总收入      净利润       营业毛利率            时间用度率         研发进入占比                  财富总和               财富欠债率   公司称呼                （亿元）       （亿元）       (%)              (%)                  (%)             （亿元）                  (%) 药明康德             229.02     51.36       36.28           17.15                    4.11             551.27               29.69 江山药辅               6.17      0.86       28.89           13.02                    4.35                  9.63            26.66 诺泰生物               6.44      1.09       55.76           34.65                10.68                 21.27               14.96 中诚信国际觉得，诺泰生物在阛阓所位及业务界限方面与行业内龙头企业药明康德仍存在显著差距，但公司聚焦多肽药物及小分子化 药，毛利率水平高于药明康德。与江山药辅比较，公司收入界限较大，且其研发进入占等到毛利率亦处于较高水平，但由于时间用度 率较高，二者盈利水平相等。公司财务杠杆水平在可比企业中处于较低水平，老本结构较为谨慎。 注：“药明康德”为“无锡药明康德新药开发股份有限公司”简称，“江山药辅”为“安徽江山药用辅料股份有限公司”简称。                  江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                  向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教  评级模子  方法论 中诚信国际医药制造行业评级方法与模子 C100100_2022_04  业务风险：                               个体信用景况（BCA）：   诺泰生物属于医药制造行业，因比年来药品刚性需               依据中诚信国际的评级模子，由于公司因信息披 求昌盛令医药行业运行态势合座精雅，中国医药制造行             露、管帐处理弊端等被采用监管设施，2022 年以来部分 业风险评估为中等；诺泰生物核心居品具有一定竞争优             核心手艺东说念主员及主要料理东说念主员下野，东说念主员平安性有待握 势，但当今自主采纳居品管线界限较小且其研发呈文与             续宝贵，故在 ESG 身分格式下调 1 个子级，诺泰生物 生意化扩充仍具有不细目性，进入生意化销售阶段的品             具有 a+的个体基础信用品级，反应了其较高的业务风险 种仍较为有限，业务风险评估为较高。                    和极低的财务风险。  财务风险：                               外部支握：   诺泰生物盈利及讨论获现智商存在一定波动，且                诺泰生物系践诺规矩东说念主核心财富，其对公司支握意 界限较小，老本结构谨慎，同期凭借较为流通的权益融             限。 资渠说念和较好的财务弹性，好像杀青到期债务续接，整 体偿债压力可控，财务风险评估为极低。                       江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                       向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 刊行东说念主概况      公司前身为成立于 2009 年 4 月的江苏诺泰制药手艺有限公司，2015 年 9 月合座变更建立为股份      有限公司；2016 年 1 月挂牌新三板，次年 4 月公司定向刊行收购杭州澳赛诺生物科技有限公司      （以下简称“澳赛诺”）100%股权1，并于当年 5 月变更为现名；2021 年 2 月公司在新三板摘牌，      于同庚 5 月在上海证券走动所科创板上市2。公司主营业务聚焦多肽药物及小分子化药自主研发      与定制研发坐蓐，比年来跟着居品研发及业务拓展已迟缓形成以定制类居品及手艺处作事务为收      入主要起原、自主采纳居品收入及占比快速增长的发展方法。2021 年公司杀青营业总收入 6.44      亿元，近三年营业总收入复合增长率达 31.64%。            图 1：2021 年收入组成情况                               图 2：比年来收入走势       贵寓起原：公司年报，中诚信国际整理                    贵寓起原：公司年报，中诚信国际整理      产权结构：经定向刊行、股权转让及公开刊行股票，规矩 2022 年 9 月末，公司股本为 2.13 亿元，      控股股东及践诺规矩东说念主为赵德毅、赵德中，整个径直及曲折握有或规矩公司 30.885%股权3。                       表 1：规矩 2022 年 9 月末公司主要子公司情况（亿元）                全称             握股比例       简称                                                   总财富       净财富     营业总收入        净利润       杭州澳赛诺生物科技有限公司           100.00%    澳赛诺       7.29      5.44    3.21            0.60       贵寓起原：公司提供，中诚信国际整理 本次债券概况      本次可退换公司债券拟刊行总和不跳跃 5.34 亿元（含），期限为 6 年，召募资金扣除刊行用度后      拟用于进入原料药居品研发格式、原料药制造与绿色坐蓐耕作格式、寡核苷酸单体产业化坐蓐项 值 2.51 亿元为基础协商细目走动价钱为 2.44 亿元，支付方式为刊行股份，刊行价钱为 4.16 元/股，刊行股份数目 5，873 万股，上述走动因公司 支付的投资成本跳跃被合并企业澳赛诺股权的公允价值，产生商誉 1.56 亿元，澳赛诺于 2017 年 2 月纳入公司合并范围，走动导致公司控股股 东、践诺规矩东说念主赵德毅、赵德中径直与曲折握股比例由 85.14%稀释至 42.57%，引入建德市五星生物科技有限公司、建德市宇信企业料理有限 公司、建德市睿信企业料理有限公司、杭州彭亭贸易有限公司、杭州伏隆贸易有限公司等新进股东。 间多肽原料药居品技改格式、多肽类药物及高端制剂研发中心格式、多肽类药物研发格式。规矩 2022 年 6 月末，公司累计使用召募资金 4.04 亿元，其中使用召募资金进入募投格式（包括置换先期进入金额）1.39 亿元，部分超募资金永久偿还银行贷款金额 0.50 亿元，永久补充流动资 金 0.40 亿元，部分募投格式结项节余召募资金永久补充流动资金 0.31 亿元，暂时性补充流动资金 1.00 亿元。 系连云港诺泰投汉典理联合企业(有限联合)普通联合东说念主，连云港诺泰投汉典理联合企业（有限联合）               （以下简称“诺泰投资”）径直握有公司 2，000 万股股票，握股比例为 9.38%；赵德毅、赵德中系杭州伏隆贸易有限公司、杭州鹏亭贸易有限公司控股股东及践诺规矩东说念主，对上述两家公司的合 计握股比例均为 70.58%，上述两家公司诀别径直握有公司 950.69 万股股票，握股比例均为 4.46%。                       江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                       向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教     目以及补充流动资金。     本次可退换公司债券附有有条件赎回条目、有条件回售条目和附加回售条目。在转股期内，如若     公司股票在职意一语气三十个走动日中至少十五个走动日的收盘价钱不低于当期转股价钱的 130%     （含 130%）            ，或本次刊行的可转债未转股余额不及 3，000 万元时，公司有权决定按照以债券面值     加当期应计利息的价钱赎回一齐或部分未转股的可转债。在终末两个计息年度内，如若公司股票     在职何一语气三十个走动日的收盘价低于当期转股价钱的 70%时，本次可转债握有东说念主，有权将其握     有的可退换公司债券一齐或部分按债券面值加受骗期应计利息的价钱回售给公司。若本次可转债     召募资金欺诈的实施情况，与公司在召募说明书中的欢跃情况比较出现要紧变化，且该变化被中     国证监会、上交所认定为改变召募资金用途的，本次可转债握有东说念主享有一次回售的职权。     本次可退换债券得手刊行后，公司长久债务界限及财务杠杆水平将有所高涨；随债券握有东说念主在转     股期内采纳转股，公司整个者权益将凭证转股情况相应耕作，财务杠杆水平相应回落。 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际觉得，疫情扰动之下 2022 年全年宏不雅经济开荒受阻、合座偏弱，GDP 同比增长 3%，弱于上年 同期及上年两年复合增速。瞻望 2023 年，复旧经济开荒的积极身分正在增多：疫情防控设施调整或推动中 国经济较快走出疫情遭殃；稳增长政策延续、扩大内需政策的实施给经济增长带来复旧；地点政事周期退换 将增强地点政府发展经济的积极性；政策调整之下房地产对经济的遭殃将有所减轻；经济结构调整转型将推 动高新手艺产业较快发展。总体来看，2023 年宏不雅经济或总体呈现出“N”字型开荒，全年 GDP 增速或为 5.3% 附近。不外，经济开荒预期虽有增强，但仍濒临多重风险挑战：其一，俄乌冲突握续、中好意思大国博弈仍存， 人人政经方法发生真切变化，重叠人人经济走弱压力加大，外部不细目性、不平安性握续存在；其二，疫情 防控政策虽已调整，但仍需宝贵疫情“疤痕效应”对中国经济的中长久影响；其三，宏不雅债务风险握续处于 高位，需要点宝贵企业和住户部门财富欠债表的演化；其四，房地产对经济的遭殃虽不会连续加深，但仍需 妥善管控房地产转向新发展模式历程中的潜在风险。从政策环境看，2023 年财政政策将进一步加力提效，或 通过上调赤字率、加大中央政府杠杆水平、提高专项债新增额度及使用效率等设施加大稳增长，并通过准财 政用具的连续加强与货币政策的融合，承担起稳增长的主力作用。货币政策将以“总量要够、结构要优”为 干线，结构性政策用具的使使劲度或将加大。同期，2022 年末中央经济职责会议对收复与扩大花消、建设现 代产业体系、支握民营经济以及扩大利用外资等要点界限作念出有针对性的部署，宏不雅政策充分注目短期稳增 长与中长久调整的相连。从永恒来看，中国具有供应人人的平安坐蓐智商以及精深的里面阛阓空间，中国式 当代化握续激动为经济高质地发展提供绵绵不断的复旧，中国经济长久向好的基本面未变。    详见《2022 年四季度宏不雅经济与政策分析》，求教聚合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9706?type=1 行业概况 中诚信国际觉得，2021 年以来我国经济保握增长、东说念主口老龄化进一步加重、医疗保健怜爱程度加强和住户收 入水平提高，药品刚性需求昌盛，医药行业运行态势合座精雅。                       江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                       向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教    医药制造    制造行业收入及利润稳步增长，合座保握较强的盈利智商。在医保控费和饱读吹鼎新的政策深化作    用下，行业竞争回想药品成本把控以及耕作遵守与质地，讨论要点聚焦在提高讨论效率和增强研    发智商等方面，医药制造企业较好的讨论获现智商好像为产能扩建等投资提供现款流复旧，融资    节拍有所放缓，财务杠杆水稳固健，信用水平保握平安；但新药研发、产能扩建等资金需求与债    务期限结构存在一定错配，且尾部企业濒临较大流动性压力，需宝贵行业内企业信用水瓜分化情    况。中长久来看，在高质地、高层级的需求作用下，伴跟着医药行业方法优化与产业升级的不断    加深，医药制造行业行为激动健康中国建设的进击保障，其长久向好趋势不变。    详见《中国医药制造行业瞻望，2023 年 2 月》，求教聚合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9724?type=1    医药研发外包    在大型制药企业外包比例耕作、中袖珍制药公司需求不断增长的布景下，人人医药研发坐蓐办事    行业有望保握较快增长。凭证 2022 年 7 月最新的 Frost & Sullivan 求教预测，人人医药行业研发    进入将由 2022 年的 2，437 亿好意思元增长至 2026 年的 3，288 亿好意思元，复合年增长率约 7.8%。中国医    药产业由仿制为主向鼎新为主的政策调动，预计研发进入将保握快速增长。我国药品医疗器械审    评审批轨制改动、上市许可东说念主轨制（MAH）、仿制药一致性评价和带量采购、鼎新药医保谈判等    一系列政策的不断激动将带动国内鼎新药研发坐蓐阛阓需求握续增长。凭证 Frost & Sullivan 报    告预测，中国医药研发进入外包比例将由 2022 年的 42.6%耕作至 2026 年的 52.2%，人人医药研    发进入外包比例将由 2022 年的 46.5%耕作至 2026 年的 55.0%。 运营实力 中诚信国际觉得，诺泰生物聚焦多肽药物与小分子化药的自主研发与定制研发坐蓐，定制类居品及手艺办事 业务居品梯队较为合理，自主采纳居品管线较为丰富，但居品多元化程度仍有待耕作，CDMO 业务系公司收入 的主要起原，其功绩易受下流鼎新药研发落地与生意化进程等多种身分影响，自主采纳居品上市及放量情况 亦有待宝贵，比年来公司研发进入不断加大且已在多个主要业务界限建立核心手艺平台，具备一定研发实力。    公司业务聚焦多肽药物与小分子化药的自主研发与定制研发坐蓐，定制类居品及手艺处作事务    与下流着名鼎新药企客户建立了长久平安配合关系，居品梯队结构合理；自主采纳居品管线较为    丰富，居品涵盖诊疗界限范围较广，但当今收入仍以 CDMO 业务为主，自主采纳居品进入生意    化销售放量阶段的品种较为有限，居品多元化程度有待耕作。    行为自主研发与定制研发坐蓐相相连的生物医药企业，公司聚焦多肽药物与小分子化药，居品类    型涵盖高档医药中间体、原料药到制剂等，其中定制类居品及手艺处作事务方面，公司在艾滋病、    肿瘤、关键炎等要紧疾病界限，继承定制研发+定制坐蓐的方式为下旅客户的鼎新药研发格式提    供高档医药中间体或原料药的定制研发坐蓐办事（以下简称“CDMO”）                                    ，主要从鼎新药研发的临    床 I 期和临床 II 期运转介入，由客户明确所需居品的分子结构及联系质地要求，公司自主完成复    杂高难度化合物的合成路子瞎想开发、工艺优化与中试放大、杂质分析、质地和平安性等方面研                      江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                      向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 究，办事鼎新药企从临床 I、II、III 期到药品得手获批上市后的阶段，责罚其研发历程中的手艺 瓶颈、坐蓐工艺旅途优化及放大坐蓐等难题，规矩 2022 年末，公司 CDMO 格式中有 19 个格式 处于生意化阶段、17 个格式处于临床 III 期，跳跃 50 个格式处于临床 II 期及畴昔阶段，居品梯 队结构合理；此外，公司凭借在药品开发界限积攒的丰富素养，亦能为客户提供医药定制研发服 务（以下简称“CRO”），以药学参谋为主，同期兼顾注册呈文办事。                 表 2：规矩 2022 年 9 月末公司 CDMO 业务主要居品管线情况                                                         下流居品     下流药品  公司居品                           手艺鼎新                                                         诊疗界限     所处阶段 APC137   自主开发了关键原料低价绿色合成工艺，攻克了幸免脱氟杂质的产生的关键手艺，并                                                        艾滋病      生意化 系列       使其坐蓐更具界限化、经济化 APC037   支握原研药鲁索替尼初度生意化坐蓐，将其原先继承的难以界限化坐蓐的碘化物前体 骨髓癌/关                                                                 生意化 APC039   改为溴化物，冲突了生意化坐蓐的手艺瓶颈                           节炎          利用自然原料源在五圆环分子中构建多个手心中心，应用高压氨化反应手艺平台和开 APC199                                                 抗病毒      生意化          发重结晶手艺得到具有高光学纯度的高附加值居品          利用主族元素金属有机低温反应手艺构建复杂双环体系，幸免了柱层析等难于放大的 APC242                                                 癌症       临床 III 期          纯化技能，多步反应继承了叠缩工艺历程手艺最终得到了高质地的居品          得手开发二代工艺，幸免了原工艺需要使用腾贵的原材料和贵金属催化剂的弊端，缩 APC249                                                 肾病       临床 III 期          短反应路子，镌汰了物料成本和三废，坐蓐历程更绿色高效          用低价易得的成环反应缩合剂替代原有工艺中的高价试剂，并得手地开发出从复杂反 APC282   应体系中一步结晶法撤退多半副产物工艺手艺，原材料成本和坐蓐成本杀青大于 50% 抗肿瘤            临床 II 期          的降幅。          克服了原始工艺反应采纳性差、纯化艰难而导致无律例模化坐蓐的弊端，应用具有高                                                                 临床 II/III APC285   活性（高不平安性）的反应考剂使高效的成环反应成为可能，原创性地开发得手一条 癌症                                                                 期          全新的顺应于界限化坐蓐的工艺路子          借助于多肽液违反应手艺平台中获取的手艺素养，高效杀青了氨基酸的偶联反应，避                                                                 临床 II/III APC295   免了难于撤退杂质的形成，利用缓和的氧化反应条件杀青了关键反应物的转动，并开 抗病毒                                                                 期          发得手不平顺产物的纯化冻干手艺          得手开发了一语气流光化学界限化坐蓐反应手艺，杀青了复杂小碳环体系构建的绿色环 APC312                                                 癌症       临床 I 期          保工艺 贵寓起原：公司提供，中诚信国际整理 自主采纳居品方面，公司主要围绕糖尿病、心血管疾病、肿瘤等疾病诊疗标的，自主采纳具有较 高手艺壁垒和精雅阛阓出息的仿制药药品（包括原料药及制剂）进行研发、坐蓐、注册呈文和销 售，规矩 2022 年 9 月末，公司自主采纳居品已完成 26 种仿制药原料药及制剂的研发布局，居品 管线涵盖利拉鲁肽、司好意思格鲁肽、苯甲酸阿格列汀、依替巴肽、醋酸兰瑞肽、磷酸奥司他韦、胸 腺法新等着名品种；同期末，公司已取得药品注册批件 4 项，均已通过或视同通过一致性评价 （其中打针用胸腺法新和磷酸奥司他韦胶囊纳入国度集采），11 个原料药品种得到境内原料药登 记（其中 8 个原料药已批准在上市制剂使用），已取得 12 个好意思国 FDA 的 DMF 编号和 1 个兽药 VMF 编号。                       表 3：规矩 2022 年 9 月末公司自主采纳居品情况   原料药/制剂            诊疗界限            居品称呼       居品类别         居品进程                              利拉鲁肽            多肽        国表里原料药登记                              苯甲酸阿格列汀         小分子化药     通过与制剂的关联审评                糖尿病                              司好意思格鲁肽（索玛鲁肽）     多肽        国表里原料药登记                              依帕司他            小分子化药     工艺考据  原料药                              比伐芦定            多肽        通过与制剂的关联审评                心血管疾病                              依替巴肽            多肽        通过与制剂的关联审评                              醋酸兰瑞肽           多肽        支握制剂注册呈文                肿瘤                              醋酸奥曲肽           多肽        通过与制剂的关联审评                      江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                      向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                             氟维司群            小分子化药      通过与制剂的关联审评                             胸腺法新            多肽         通过与制剂的关联审评                             磷酸奥司他韦          小分子化药      通过与制剂的关联审评                其他界限及联系品种                             醋酸西曲瑞克          多肽         国表里原料药登记                             匹克硫酸钠           小分子化药      国表里原料药登记                             利拉鲁肽打针液         多肽         工艺考据                             苯甲酸阿格列汀片        小分子化药      药品注册批件                糖尿病                             司好意思格鲁肽（索玛鲁肽）     多肽         小试                             依帕司他片           小分子化药      中试                             打针用比伐芦定         多肽         支握制剂注册呈文                             依替巴肽打针液         多肽         药品注册批件                心血管疾病       制剂                    氨氯地平阿托伐他汀钙片     小分子化药      制剂注册呈文                             奥好意思沙坦酯氨氯地平片      小分子化药      制剂注册呈文                             打针用胸腺法新         多肽         药品注册批件                             磷酸奥司他韦胶囊        小分子化药      药品注册批件                其他界限及联系品种    磷酸奥司他韦干混悬剂      小分子化药      BE 教师                             打针用醋酸西曲瑞克       多肽         小试                             复方匹克硫酸钠颗粒       小分子化药      工艺考据      贵寓起原：公司提供，中诚信国际整理     从居品结构看，公司 CDMO 业务下流药品布局医药研发各个阶段，多个自主采纳原料药品种生     产工艺已较为闇练，居品管线布局亦较为丰富，但当今收入仍以 CDMO 业务为主，自主采纳产     品进入生意化销售放量阶段的品种较为有限，居品多元化程度有待耕作。     公司领有建德和连云港两大坐蓐基地，CDMO 业务系公司收入的主要起原，其功绩易受国外市     场拓展效果、下流鼎新药研发落地与生意化进程、其他供应商竞争等多种身分影响，现时公司自     主采纳居品管线现时界限较小且其研发呈文与生意化扩充仍具有不细目性，需宝贵后续新址品     上市及放量情况，核心居品竞争力有较大耕作空间。     公司在连云港（公司本部）和建德（澳赛诺）领有两大坐蓐基地4，受益于新坐蓐基地投产、坐蓐     工艺和 EHS 圭臬进一步耕作，2020 年末建德基地反应釜总体积增至 107.40 万升，                                                  加之当年 CDMO     订单的快速增长，产能利用率保握较高水平，但 2021 年以来受疫情影响国外客户现场审计调换     受阻、订单向国外供应商歪斜及疫情封控等身分导致该基地产能利用率呈下落趋势；连云港基地     方面，公司主要居品管线产能较为弥散，但受到下流制剂客户居品大多处于研发阶段、生意化阶     段客户较少以及公司部分自主采纳制剂居品尚处于研发或注册呈文阶段等影响，该基地多数居品     管线产能利用率偏低，跟着打针用胸腺法新制剂居品进入生意化阶段及部分自主采纳原料药居品     下流阛阓拓展，2020 年以来部分坐蓐线产能利用率已有所耕作。     公司居品销售以直销为主、经销为辅，定制类居品及手艺处作事务已与好意思国因赛特（Incyte）、好意思     国祥瑞德（Gilead）、德国勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）、硕腾（Zoetis）等国表里多家知     名鼎新药企建立了长久平安的配合关系，有助于公司握续取得客户的定制研发坐蓐订单；自主选     择居品业务主要通过自主拓展包括印度、好意思国、欧洲等国外阛阓制剂厂商在内的进击办法客户，     同期也借助熟悉国外阛阓且具有一定客户资源的经销商进行阛阓开拓。2021 年公司以 Zoetis、     Gilead 等鼎新药企为主的前五大客户销售占比为 44.22%，鸠合度较高。比年来跟着坐蓐智商建 产，由于原有坐蓐基地产能利用率趋于饱和，公司于 2019 年在杭州市建德高新手艺产业园新建当代化医药中间体坐蓐基地，于 2020 岁首完成整 体搬迁。                       江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                       向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教     设及下旅客户扩充，公司讨论体量不断膨胀，但中诚信国际宝贵到，CDMO 业务行为公司收入     的主要起原，其收入易受国外阛阓拓展效果、下流鼎新药研发落地与生意化进程、其他供应商竞     争等多种身分影响，公司自主采纳居品管线现时界限较小且其研发呈文与生意化扩充仍具有不确     定性，畴昔仍需宝贵后续新址品上市及放量情况，核心居品竞争力有较大耕作空间。                      表 4：比年来公司主要居品条线产能及产能利用率情况             居品      坐蓐基地            车间           格式         2019    2020      2021     2022.1~9   折算方式             类别     建德坐蓐                        产能（万升）      41.43    107.40    107.40    107.40    按反应釜              小分子化药中间体     基地                          产能利用率(%)    107.14   107.14    76.69     54.15     体积折算                                            （依替巴肽） （依替巴肽） （胸腺法新） （依替巴肽）                     （老区）                                 产能利用率(%)    72.30    60.27     105.10    97.99             多肽原     101 车间       产能（kg）       -        -                           按居品折                                                               （兰瑞肽）     （兰瑞肽）             料药      （A 区）                                                          算                                 产能利用率(%)      -        -       69.20     90.75                                  产能（kg）     连云港                         产能利用率(%)    96.04    55.83     78.31     98.41     坐蓐基地    小分子                 产能（万升）      30.365   30.365    30.365    30.365             化药原                                                                    按反应釜             料药及                 产能利用率(%)    10.79    21.03     41.96     18.55     体积折算                      车间             中间体             口服固                 产能（亿片/粒）     2.50     2.50      2.50      2.50     按践诺生             体制剂                 产能利用率(%)     1.72     1.74     14.51     24.11     产折算                                 产能（万支）       385      385       385       385      按打针用             打针剂     202 车间                                                         胸腺法新                                 产能利用率(%)     3.51    15.74     32.37     18.22                                                                                    折算     注：1、上表数据按每年 300 个职责天数行为野心基数；2、同类居品不错共用团结世产车间，公司可对坐蓐车间个居品品种的坐蓐进     行无邪调整，公司按照代表性居品的产量或反应釜的体积等来预计产能和产能利用率。     贵寓起原：公司年报，中诚信国际整理     比年来公司研发进入不断加大，当今已在多个主要业务界限建立核心手艺平台，具备一定研发实     力，主要研发管线鸠合于自主采纳居品界限的原料药及制剂居品，应用出息袒护界限较广，但需     对其主要居品管线研发发达、生意化进程以及新址品阛阓竞争情况等对公司盈利智商的影响保     握宝贵。     公司高度怜爱研发鼎新，比年来研发进入界限不断高涨，现存杭州余杭参谋院和杭州下沙医药港     研发中心两大研发基地5，主要围绕高档医药中间体及原料药的坐蓐工艺参谋（包括合成路子设     计、工艺条件采纳、肇端原料和试剂采纳、工艺优化与中试放大、杂质分析、三废处理等）以及     制剂剂型和处方工艺参谋、质地参谋、平安性参谋等药学基础参谋开展研发职责，本部通过与澳     赛诺研发团队相互和会、自主研发取得固-液相相连的多肽合成手艺，责罚了快速高效合成艰难     序列、艰难肽段和杂质谱复杂等手艺难题，提高了合成收率和效率。当今公司已在多肽药物合成     与界限化大坐蓐、小分子化药合成与界限化大坐蓐、制剂研发和多肽新药研发等界限建立了多肽     界限化坐蓐手艺平台、手性药物手艺平台、绿色工艺手艺平台、制剂给药手艺平台、多肽类新药     研发手艺平台、寡核苷酸研发中试平台等行业起初的核心手艺平台，日常应用于居品的研发生  杭州余杭参谋院主要负责则小分子化学工艺研发、多肽药物合成开发、制剂合成、临床参谋等研发职责，杭州下沙医药港研发中心主要负责 开展多肽 CDMO、寡核苷酸等研发职责。                     江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                     向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 产。规矩 2022 年 9 月末，公司共领有 55 项专利，其中发明专利 31 项，实用新式专利 24 项，具 备一定研发实力。从在研格式来看，规矩 2022 年 9 月末，公司主要研发管线鸠合于自主采纳业 务中的原料药及制剂居品，应用出息袒护界限较广，但药品研发具有手艺难度大、研发周期长、 进入要求高等特质，中诚信国际将握续宝贵公司主要居品管线研发发达、生意化进程以及新址品 阛阓竞争情况等对其盈利智商的影响。                        表 5：比年来公司研发进入及东说念主员情况             格式                            2019               2020              2021 研发进入总和（亿元）                                        0.51                 0.67              0.69 其中：用度化研发进入（亿元）                                    0.46                 0.61              0.63     老本化研发进入（亿元）                                   0.05                 0.06              0.06 研发进入占比(%)                                        13.71              11.83               10.68 研发东说念主员数目（东说念主）                                         160                  167               183 研发东说念主员占比(%)                                        20.13              18.39               16.77 贵寓起原：公司年度求教、招股说明书，中诚信国际整理                      表 6：规矩 2022 年 9 月末公司主要在研格式情况      格式称呼             预计总投资                累计已进入            发达或阶段性效率          应用出息 多肽降糖和减肥新药格式                 60，783.00            2，037.11    临床前呈文            糖尿病和减肥 司好意思格鲁肽                          2，350.00          1，783.12    平安性参谋            糖尿病和减肥 AXN—157                        4，000.00          1，322.35     小试阶段             抗心焦 奥好意思沙坦酯氨氯地平片                     1，068.40            951.76    注册呈文阶段            降血压 磷酸奥司他韦干混悬剂                     1，008.30            645.78    预 BE 阶段           抗病毒 依帕司他原料药                         698.00             673.77    注册呈文阶段           糖尿病并发症 复方匹克硫酸钠颗粒                       730.00             492.92    注册呈文阶段                清肠 去氨加压素原料药                        496.00             337.92    平安性参谋            核心肠尿崩症 利拉鲁肽打针液                        1，802.00          1，039.49    平安性参谋            糖尿病和减肥 打针用比伐芦定                        2，000.00          1，423.18    注册呈文阶段            抗凝血 贵寓起原：公司提供，中诚信国际整理 在建格式拟投资界限不大，老本支拨压力较为可控。 在建格式方面，规矩 2022 年 9 月末，公司主要在建格式为杭州澳赛诺新厂区二期工程和诺泰多 肽研发中心等，筹划拟投资额整个 2.38 亿元，畴昔尚需投资 1.22 亿元；此外，公司本次可转债 募投格式拟投资总和 6.72 亿元，扣除拟使用的召募资金外尚需进入 1.38 亿元，若公司在建和本 次募投格式得手建成投产和完成，将有助于耕作研发和产业化实力，激动政策布局寡核苷酸药 物，进一步增强竞争上风和可握续发展智商，但需宝贵畴昔产能开释及投后效益杀青情况，公司 在建及拟建格式的主要资金起原包括自有资金、前期募股资金及可转债召募资金等，总体来看， 畴昔格式建设老本支拨压力较为可控。                     表 7：本次可退换公司债券募投格式情况（亿元）             总投       召募资金    格式称呼                                                     格式情况             资额       拟进入额                                  格式利用诺泰生物现存研发基础和资源进入坐蓐，利用诺泰生物北厂区预留发 寡核苷酸单体产                          展用地建设，新增总建筑面积 9，174 平方米，新购置搪玻璃反应釜、不锈钢釜、 业化坐蓐格式                           衬氟高位罐、不锈钢沸水罐等各式工艺坐蓐开荒及软件多少，坐蓐居品为寡核苷                                  酸单体（PMO-A、PMO-C、PMO-G、PMO-T）                                  格式利用诺泰生物厂区现 501B 车间及 109 车间南侧预留发展用地，整个新建建 原料药制造与绿 色坐蓐耕作格式                                  施，以及各项配套公辅设施，杀青绿色坐蓐，将新购置原料药居品地克珠利、二                              江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                              向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                                        嗪农（二嗪磷）、增效醚、癸氧喹酯坐蓐线开荒，杀青地克珠利 75t/a、二嗪农                                        格式筹划利用企业现存研发基础和资源进入研发 9 种原料药新址品，诀别是地                                        克珠利、二嗪磷、增效醚、硝酸益康唑、甲基萘醌、噻嘧啶、泊沙康唑、乙酰半        原料药居品研发        格式                                        作、质地参谋职责、中试批的坐蓐、考据三批的坐蓐、平安性查考等职责，使得                                        居品的合座工艺平安，质地可控，平安性好        补充流动资金项        目        整个             6.72      5.34   --       贵寓起原：公司提供 财务风险 中诚信国际觉得，比年来受国外疫情及下旅客户需求变化等影响，公司盈利及讨论获现智商存在一定波动， 后续盈利平安性需握续宝贵，但握续开展产能建设及 2021 岁首度公开刊行股票令公司总财富及整个者权益 界限握续耕作，当今债务界限较小，老本结构谨慎，加之货币等价物较为充裕，合座偿债压力很小。 盈利智商       公司收入及盈利起原以 CDMO 业务为主，但比年来受海表里疫情反复、下旅客户需求波动等影       响，收入及利润总和呈先升后降态势，后续盈利平安性仍有待不雅察。       CDMO 业务收入杀青较大增幅，拉鲁肽原料药及氟维司群系列居品销售加多亦使稳妥年原料药       及中间体业务收入增速较快；2021 年 CDMO 业务同比有所下滑，主要系当年国外新冠疫情对公       司境外业务形成了一定影响所致，但 CMO 及手艺办事与转让业务收入增长带动当年营业总收入       保握高涨态势。2022 年前三季度，受国内疫情反复、客户排产及末端格式呈文节拍身分的影响，       下旅客户需求下落令当期定制类居品及手艺办事收入和营业总收入同比均有所下滑。合座来看，       利率方面，比年来毛利率随定制类居品毛利率波动呈先升后降态势，主要系 2020 年部分定制类       居品利润水平较高，但 2021 年以来东说念主工及径直制造用度高涨令该业务毛利率下落所致。比年来       时间用度率有所波动，其中 2022 年前三季度，由于当期营业收入同比下落，神秘顾客教程但以工资薪酬和环       境混浊防治及安全坐蓐费为主的料理用度仍保握一定例模，使得时间用度率显赫高涨，对利润形       成一定侵蚀。此外，2021 年以来，疫情原因导致客户的联系居品研发程度有所推迟，部分定制类       居品计提了存货跌价准备，使得公司阐明了部分存货跌价亏损及左券践约成本减值亏损，但 2022       年前三季度公司出售杭州新博想生物医药有限公司（以下简称“新博想”                                      ）45.00%股权6阐明的投       资收益对当期利润总和形成一定补充。受上述身分共同影响，比年来公司利润总和及 EBIT 利润       率呈先升后降态势，后续盈利平安性仍有待不雅察。   凭证公司发展政策筹划，为进一步聚焦公司核心上风，优化资源配置，耕作公司盈利智商，公司于 2022 年 6 月 28 日召开第三届董事会第三次 会议通过议案，拟将握有的新博想 45%股权转让给浙江众成医药有限公司，转让对价为东说念主民币 1，350 万元；规矩 2021 年末，新博想总财富为 并产生投资收益 0.19 亿元，公司连续握有新博想的股权比例为 15.00%，新博想已不再纳入公司合并财务报表。                   江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                   向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                  表 8：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）             格式                      收入       毛利率        收入      毛利率         收入      毛利率         收入         毛利率    定制类居品及手艺办事         2.93       52.83    4.12       61.09    5.11       57.13    1.94           42.59    其中：CDMO 业务         2.28       59.78    3.50       64.07    3.08       56.46    1.09           47.53        CMO 业务         0.42       25.15    0.61       42.83    1.21       41.60    0.52           32.01        手艺办事与转让业务      0.24       34.89    0.02       96.83    0.82       82.43    0.33           42.96    自主采纳居品             0.77       55.52    1.53       50.36    1.31       50.63    1.86           65.63    其中：原料药及中间体         0.77       55.52    1.45       50.31    1.20       54.07    1.27           64.80        制剂                 -         --    0.08       51.24    0.11       14.27    0.60           67.39    其他业务收入             0.01       43.61    0.02       50.54    0.02       41.38    0.02           32.71    营业总收入/营业毛利率        3.72       53.37    5.67       58.16    6.44       55.76    3.82           53.77    注：1、其他业务收入主要为一丝氨水等副居品的销售收入；2、因四舍五入存在余数各异。    贵寓起原：公司提供                     表 9：比年来公司盈利智商联系筹划（亿元）    时间用度率(%)                      38.19               36.16               34.65                   48.10    讨论性业务利润                        0.56                1.51                1.42                    0.27    财富减值亏损                         0.05                0.08                0.16                    0.17    投资收益                          0.004                0.06                0.03                    0.20    利润总和                           0.53                1.47                1.26                    0.42    EBIT 利润率(%)                   15.35               28.10               20.87                    6.46    贵寓起原：公司财务报表，中诚信国际整理 财富质地   握续开展产能建设及 2021 岁首度公开刊行股票令公司总财富及整个者权益界限不断耕作，老本   结构谨慎，但债务结构有待改善。   比年来公司总财富界限握续增长。具体来看，2021 岁首度公开刊行股票令货币资金界限显赫上   升，2022 年 9 月末随格式建设进入有所下落，但仍保握一定例模，且规矩 2022 年 9 月末受限比   例较低，为公司提供了一定的流动性；以库存商品为主的存货比年来保握增长态势，主要系公司   为进一步扩大讨论界限进行了一定备货，加之 2022 年以来疫情对发货速率形成一定影响所致；   应收账款界限亦握续高涨，规矩 2022 年 9 年末账龄在 1 年以内的应收账款占比为 97.77%。比年   来，公司握续开展产能建设，固定财富及在建工程合座呈高涨态势，其中 2020 年杭州澳赛诺新   厂区及澳赛诺二期工程转固较多令年末固定财富显赫加多，跟着澳赛诺二期工程建设握续开展，   司未对澳赛诺计提商誉减值准备，由于 2022 年出售部分股权后新博想不再纳入公司合并范围，   公司不再阐明此项商誉令 9 月末商誉余额有所下落。欠债方面，应对账款主要系尚未支付的材料   采购款、开荒采购款及工程款项，比年来有所波动；2021 岁首度公开刊行股票募得资金后公司   偿还了部分短期银行借款和一齐长久银行借款，令当年末总债务下落，整个者权益亦大幅高涨，   财务杠杆水平随之显赫下落；但跟着业务界限握续扩大，且进行了一部分备货，日常讨论性资金   需求高涨令短期借款有所加多，2022 年 9 月末总债务增速较快，财务杠杆水平亦有所回升，但   仍处于较低水平。债务结构方面，以短期债务为主的债务结构有待改善，但合座来看公司债务规   模较小，老本结构谨慎。                   江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                   向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                   表 10：比年来公司财富质地联系筹划（亿元，%）     货币等价物                                 0.62           1.49           6.39             4.83     应收账款                                  0.76           1.07           1.39             1.79     存货                                    1.15           1.85           2.51             3.30     流动财富/总财富(%)                          23.60          34.96          51.91         42.88     固定财富                                  3.78           6.04           6.65             7.18     在建工程                                  2.77           0.10           0.35             1.26     商誉                                    1.62           1.62           1.61             1.56     其他非流动财富                               0.05           0.06           0.34             1.20     总财富                                  12.45          13.96          21.27         23.77     应对账款                                  1.48           1.05           0.77             0.92     总债务                                   2.09           2.59           1.38             3.56     短期债务/总债务(%)                          71.76          85.38          98.01         99.99     总欠债                                   4.06           4.30           3.18             5.26     整个者权益整个                               8.39           9.66          18.09         18.51     财富欠债率(%)                             32.59          30.78          14.96         22.14     总老本化比率(%)                            19.94          21.17           7.09         16.13    贵寓起原：公司财务报表，中诚信国际整理       图 3：规矩 2022 年 9 月末公司总财富组成             图 4：规矩 2022 年 9 月末公司整个者权益组成    贵寓起原：公司财务报表，中诚信国际整理                   贵寓起原：公司财务报表，中诚信国际整理 现款流及偿债情况   公司讨论性现款活水平有所波动，但债务界限较小，合座偿债压力可控。   三季度讨论行动净现款流由正转负，主要系当期营业收入同比下落，加之部分客户受疫情、排产   及末端格式呈文节拍影响身分影响，践诺付款时间比筹划有所延伸所致。投资行动方面，由于公   司握续开展在建格式建设，投资行动现款流保握净流出态势。比年来筹资行动现款净流入界限有   所波动，其中 2021 年公司初度公开刊行股票令筹资行动现款净流入界限较大，2022 年前三季度   新增部分短期银行借款使稳妥期筹资行动现款净流入保握一定例模。   偿债智商方面，收入界限扩大及讨论获现水平耕作令 2019~2021 年 EBITDA 及讨论性现款流对   债务本金的袒护智商保握高涨态势，但 2022 年前三季度讨论行动现款流转为净流出，加之总债   务增速较快，讨论性现款及货币等价物对债务本金的袒护智商有所下落，但公司债务界限较小，   合座偿债压力可控。                        江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                        向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                          表 11：比年来公司现款流及偿债筹划情况（亿元）       讨论行动产生的现款流量净额                           0.46                   1.41              1.81             -0.15       投资行动产生的现款流量净额                          -2.76                  -1.63             -2.37             -3.49       筹资行动产生的现款流量净额                           0.99                   0.40              5.35              2.19       EBITDA 利息保障倍数(X)                       12.25                  18.36             36.51                 --       FFO/总债务(X)                              0.45                   0.57              1.19                 --       总债务/EBITDA(X)                           2.02                   1.10              0.62                 --       货币等价物/总债务(X)                            0.30                   0.57              4.63              1.36      贵寓起原：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项      规矩 2022 年 9 月末，公司以银行承兑汇票保证金为主的受限货币资金整个为 0.28 亿元，占当期      末总财富的 1.17%，无其他受限财富。      规矩 2022 年 9 月末，公司无影响正常讨论的要紧未决诉讼及仲裁事项及对外担保事项。      过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用求教》及联系贵寓，2019~2022 年 10 月 12 日，      公司整个借款均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。凭证公开贵寓清晰，      规矩求教出具日，公司在公开阛阓无信用违约记载。 预测与假定7 假定      ——2022 年，受疫情等不利身分影响，诺泰生物 CDMO 业务订单获取及阛阓开拓受阻，收入增      速有所放缓。      ——2022 年，诺泰生物为知足格式建设及研发支拨等资金需求，债务融资力度加大。      ——2022 年，诺泰生物在建格式握续激动，联系投资界限加多。 预测                                 表 12：预测情况表                       进击筹划             2020 年践诺                     2021 年践诺             2022 年预测      总老本化比率(%)                                       21.17                  7.09              16.50~18.24      总债务/EBITDA(X)                                    1.10                  0.62                1.37~1.67      贵寓起原：中诚信国际整理 调整项 流动性评估 中诚信国际觉得，诺泰生物质金均衡景况尚可，畴昔一年流动性起原对流动性需求可形成袒护。      公司讨论获现存所波动，规矩 2022 年 9 月末账面货币资金为 4.29 亿元，其中受限占比为 1.17%， 与刊行东说念主联系的进击假定，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的畴昔践诺讨论情况可能存在各异。                        江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                        向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教    在手答理居品 0.52 亿元。同期末，公司共得到银行授信额度 9.34 亿元，其中尚未使用额度为 6.10    亿元，备用流动性尚可。同期，公司为 A 股上市公司，权益融资渠说念较为流通，财务弹性较好。    公司资金流出主要用于债务的还本付息、格式建设及研发支拨，资金均衡景况尚可。比年来公司    年度老本开支逐年加多，跟着公司激动在建格式、募投格式建设及主要居品管线研发，畴昔或将    看护一定的投资界限，其中在建格式及募投格式建设支拨主要由联系专项召募资金进行匹配；同    时，凭证筹划，公司将进一步扩伟业务界限，日常讨论性资金需求或令其短期债务亦保握一定例    模。要而论之，公司资金均衡景况尚可，畴昔一年流动性起原对流动性需求可形成袒护。                       表 13：规矩 2022 年 9 月末公司债务到期散布情况（亿元）                                               一年以内             一年以上     合并口径                                             3.55             0.0005          银行融资                                        2.98                  -          公开债务                                             -                -          应对单据                                        0.55                  -          其他                                          0.02             0.0005     贵寓起原：公司提供，中诚信国际整理 ESG 分析 中诚信国际觉得，公司较为怜爱安全坐蓐与环保进入，子公司环境处罚事项影响较小；行为上市公司，治理 结构较优，内规矩度较为完善，但存在部分被证券监管部门和走动所采用监管设施的情况，且 2022 年以来 部分核心手艺东说念主员及主要料理东说念主员下野，东说念主员平安性有待握续宝贵。    环境方面，公司在坐蓐讨论历程中产生的主要混浊物包括废水、废气、噪声、固废等，被列入连    云港市要点排污单元名录，子公司澳赛诺被列入杭州市水环境、大气环境要点排污单元名录。对    此，公司高度怜爱环境混浊防治职责，凭证跨国制药公司对上游绿色供应链的要求建立了一套基    于国际最好实践的 EHS 料理体系。具体来看，公司各坐蓐基地均建立额外的 EHS 部门，负责公    司坐蓐历程中的环境、职业健康安全料理等联系事宜。公司的居品性量料理体系和 EHS 体系符    合国际律例阛阓圭臬，并屡次通过了国表里着名制药公司的现场审计。2022 年 6 月 2 日，凭证    连云港市生态环境局出具《行政处罚决定书》（连环行罚字【2022】23 号），2022 年 2 月 8 日检    查时发现，公司违反《中华东说念主民共和国水混浊防治法》第十条之规矩，排放废水中总氮含量超标，    连云港市生态环境局对公司处以 290，000 元罚金，端方正今公司已交纳罚金，并对上述行动进行    纠正。该项处罚不触及破产、关闭，连云港市生态环境局已认定上述违警事项不属于要紧违警违    规事项。除此以外，公司不存在其他因违反环保律例而受到要紧行政处罚的情况。    社会方面，公司职工引发机制、培养体系较为健全，但 2022 年以来部分核心手艺东说念主员及主要管    理东说念主员下野，东说念主员平安性有待握续宝贵；近三年未发生一般事故以上的安全坐蓐事故。                  表 14：2022 年以来公司核心手艺东说念主员及主要料理东说念主员下野及就任情况       时间         姓名              职务                  下野及就任情况                 王万青    新博想研发东说念主员            公司处置新博想部分股权，新博想不再纳入公司合并范                 朱伟英    新博想研发东说念主员            围，但联系东说念主员仍在新博想任职                       江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                       向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教                  丁伟   财务总监                  周骅   董事会文书      贵寓起原：公司公告，中诚信国际整理     公司治理方面，公司新一届董事会于 2022 年 5 月 28 日完成换届，董事会由 11 名董事组成，其     中外部孤立董事 4 名。董事会完成换届后，董事长及总司情理童梓权先生担任，践诺规矩东说念主赵德     毅先生不再担任董事长，赵德中先生不再担任副董事长，但连续担任公司非孤立董事。内控方面，     公司建立健全各项里面规矩轨制，包括投汉典理轨制、关联走动料理办法等，下属子公司财务独     立核算，资金未朝上归集料理。2019 年 12 月 26 日，寰球中小企业股份转让系统公司监管部向     公司出具《对于对江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司及联系背负主体采用自律监管设施的决     定》      （股转系统公监函[2019]085 号），觉得公司在 2016 年进行的要紧财富重组中，走动敌手方中     存在未暴露关联方，关联董事、股东赵德毅、赵德中未隐私表决，违反了联系规矩，决定对公司、     时任董事赵德毅和赵德中采用出具警示函的自律监管设施；2022 年 6 月 13 日，上海证券走动所     科创板公司料理手下发《对于对江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司及联系背负东说念主赐与监管警     示的决定》（上证科创公监函【2022】008 号文），公司因 2021 年三季度求教中部分摊帐处理存     在弊端，导致 2021 年第三季度求教联系财务信息暴露不准确8，上交所科创板公司料理部对公司     实时任财务总监徐东海赐与监管警示。针对上述情况，公司已积极进行整改，进一步优化里面控     制轨制。除上述事项外，公司近三年来不存在其他被证券监管部门和走动所处罚或采用监管设施     的情况。政策方面，公司将聚焦多肽药物及小分子化药，并政策布局寡核苷酸药物，以鼎新驱动     发展，不断加大研发鼎新力度和阛阓扩充智商，不断耕作公司在医药定制办事界限的阛阓所位，     将公司打造为一家“小而好意思”、并宽裕自己特色及发展后劲的生物科技公司。 外部支握 公司为践诺规矩东说念主核心财富，其对公司支握意愿很强，但融合当地政府和金融机构等资源的智商有限。     诺泰生物系践诺规矩东说念主赵德毅先生及赵德中先生握有财富中最核心企业，因此践诺规矩东说念主对公司     支握意愿很强；但由于践诺规矩东说念主为当然东说念主，对当地政府和金融机构等资源融合较为有限，支握     智商较弱。 同业业比较     中诚信国际登科了无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”                                       ，603259.SH）、     安徽江山药用辅料股份有限公司（以下简称“江山药辅”，300452.SZ）行为诺泰生物的可比公司，     药明康德主要从事小分子化学药的发现、研发及坐蓐，为人人制药、生物科技和医疗器械公司提     供新药研发和坐蓐办事，在业务内容方面与诺泰生物具有一定的可比性；诺泰生物与江山药辅均     为医药居品坐蓐企业，且与江山药辅业务界限相等，在业务和财务方面具有一定的可比性。 中诚信国际觉得，在阛阓所位及居品多元化程度方面，诺泰生物与行业内龙头企业药明康德仍存在显著差距，   公司进行 2021 年年度求教审计时，基于取得愈加完善的贵寓，从严慎性原则开赴，决定将 2021 年第三季度收到的部分政府援救的管帐处理从 与收益联系的政府援救调整为与财富联系的政府援救。调整后，2021 年第三季度求教包摄于上市公司股东的扣除非频繁性损益的净利润未受影 响，包摄于上市公司股东的非频繁性损益金额减少 1，530 万元，包摄于上市公司股东的净利润减少 1，530 万元。本次更正事项主要系公司编制 流，且对公司 2021 年第三季度及 2021 年度扣除非频繁性损益后的净利润均无影响。                江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 收入及利润亦显赫低于药明康德，但公司聚焦多肽药物及小分子化药，毛利率水平高于药明康德；此外，由 于公司当今收入界限较小，其研发进入占比高于药明康德，但研发进入金额相对较小。与江山药辅比较，公 司收入界限较大，且由于所处医药行业细分界限具有较高的手艺水平要求，其研发进入占比显赫高于江山药 辅，毛利率亦处于较高水平，但由于时间用度率较高，二者盈利水平相等。此外，公司财务杠杆水平在可比 企业中处于较低水平，老本结构较为谨慎；预计随在建格式、募投格式及主要居品管线研发的握续进入，公 司杠杆水平或有高涨但仍将保握行业较低水平。 评级论断    要而论之，中诚信国际评定江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司主体信用品级为 A+，评级展    望为平安；评定“江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司向不特定对象刊行可退换公司债券”的    信用品级为 A+。                  江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                  向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 附一：江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司股权结构图及组织结构图（截 至 2022 年 9 月末） 注：1、“五星生物”为“建德市五星生物科技有限公司”简称；“上将料理”为“建德市上将企业料理有限公司”简称；“睿信料理”为“建 德市睿信企业料理有限公司”简称；“宇信料理”为“建德市宇信企业料理有限公司”简称；“鹏亭贸易”为“杭州鹏亭贸易有限公司”简称； “诺泰投资”为“连云港诺泰投汉典理联合企业（有限联合）”简称；2、潘余明、潘余有系昆玉关系，潘枝、潘叶系潘余明的子女，潘婕、潘 豪系潘余有的子女，陈走丹系公司副董事长金富强的妃耦，陈信章系陈走丹的父亲；除潘余明任公司董事外，上述其他东说念主员在公司均无任职。 贵寓起原：公司提供                   江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                   向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 附二：江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司财务数据及主要筹划（合并口径）        财务数据（单元：万元）              2019            2020           2021                2022.9 货币资金                              5，809.57        6，971.19      59，187.61            42，880.52 应收账款                              7，553.02       10，742.25      13，937.50            17，883.63 其他应收款                               290.83          505.49         104.81               827.43 存货                               11，530.35       18，499.53      25，081.60            33，017.22 长久投资                                  0.00            0.00           0.00             9，450.00 固定财富                             37，760.05       60，385.56      66，459.18            71，757.15 在建工程                             27，730.19          987.95       3，485.43            12，583.63 无形财富                              8，506.81        8，710.98       8，857.48             9，917.57 财富整个                            124，451.19      139，557.35     212，690.59           237，671.07 其他应对款                               285.85           83.65         186.16               473.47 短期债务                             14，996.30       22，155.28      13，518.45            35，583.54 长久债务                              5，900.52        3，794.67         273.87                 5.08 总债务                              20，896.82       25，949.95      13，792.33            35，588.62 净债务                              15，087.25       19，142.85     -40，956.97            -7，291.90 欠债整个                             40，553.63       42，954.86      31，813.74            52，612.27 整个者权益整个                          83，897.56       96，602.49     180，876.85           185，058.80 利息支拨                                844.27        1，287.84         611.83                    -- 营业总收入                            37，153.06       56，687.25      64，386.95            38，223.87 讨论性业务利润                           5，638.46       15，061.86      14，229.12             2，664.68 投资收益                                 43.21          642.76         308.53             1，981.35 净利润                               4，480.59       12，002.79      10，880.82             4，865.32 EBIT                              5，704.85       15，927.11      13，437.25                    -- EBITDA                           10，338.61       23，638.75      22，338.79                    -- 讨论行动产生的现款流量净额                     4，613.59       14，138.13      18，074.62            -1，542.53 投资行动产生的现款流量净额                   -27，571.38      -16，317.51     -23，693.07           -34，919.02 筹资行动产生的现款流量净额                     9，859.13        3，950.24      53，489.10            21，884.00                财务筹划             2019            2020           2021                2022.9 营业毛利率(%)                               53.37           58.16          55.76              53.77 时间用度率(%)                               38.19           36.16          34.65              48.10 EBIT 利润率(%)                            15.35           28.10          20.87                  -- 总财富收益率(%)                                  --          12.07           7.63                  -- 流动比率(X)                                 0.88            1.28           4.01               2.11 速动比率(X)                                 0.53            0.79           3.10               1.43 存货盘活率(X)                                1.50            1.58           1.31              0.81* 应收账款盘活率(X)                              4.92            6.20           5.22              3.20* 财富欠债率(%)                               32.59           30.78          14.96              22.14 总老本化比率(%)                              19.94           21.17           7.09              16.13 短期债务/总债务(%)                            71.76           85.38          98.01              99.99 经调整的讨论行动产生的现款流量净额/总债务(X)                0.15            0.24           0.77             -0.06* 经调整的讨论行动产生的现款流量净额/短期债务(X)               0.21            0.28           0.78             -0.06* 讨论行动产生的现款流量净额利息保障倍数(X)                  5.46           10.98          29.54                  -- 总债务/EBITDA(X)                           2.02            1.10           0.62                  -- EBITDA/短期债务(X)                          0.69            1.07           1.65                  -- EBITDA 利息保障倍数(X)                       12.25           18.36          36.51                  -- EBIT 利息保障倍数(X)                          6.76           12.37          21.96                  -- FFO/总债务(X)                              0.45            0.57           1.19                  -- 注：1、2022 年三季报未经审计；2、中诚信国际在分析时将公司计入“其他流动欠债”的“已背书未到期的信用品级较低的银行承兑汇票”计入 短期债务，将公司计入“长久应对款”的“非银行金融机构典质贷款”计入长久债务；3、带“ *”筹划依然年化处理。                      江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                      向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 附三：基本财务筹划野心公式           筹划                            野心公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+应对单据+一年     短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调整项     长久债务             长久借款+应对债券+租出欠债+其他债务调整项 资   总债务              长久债务+短期债务 本   经调整的整个者权益        整个者权益整个-夹杂型证券调整 结   财富欠债率            欠债总和/财富总和 构   总老本化比率           总债务/(总债务+经调整的整个者权益）     非受限货币资金          货币资金-受限货币资金     利息支拨             老本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的夹杂型证券股利支拨     长久投资             债权投资＋其他权益用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长久股权投资     应收账款盘活率          营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 经     存货盘活率            营业成本/存货平均净额 营                      （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 效     现款盘活天数           天/营业成本+左券财富平均净额×360 天/营业收入-应对账款平均净额×360 天/（营业成本+期 率                      末存货净额-期初存货净额）     营业毛利率            (营业收入-营业成本)/营业收入     时间用度整个           销售用度+料理用度+财务用度+研发用度     时间用度率            时间用度整个/营业收入 盈                    营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障左券准备金     讨论性业务利润 利                    净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非频繁性损益调整项 能   EBIT（息税前盈余）      利润总和+用度化利息支拨-非频繁性损益调整项 力   EBITDA（息税折旧摊销前                      EBIT+折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销     盈余）     总财富收益率           EBIT/总财富平均余额     EBIT 利润率         EBIT/营业收入     收现比              销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 现   经调整的讨论行动产生的现     讨论行动产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长久财富支付的现款中老本化的研 金   金流量净额            发支拨-分派股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支拨 流                    经调整的讨论行动产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+讨论性应收格式的减少     FFO                      +讨论性应对格式的加多) 偿   EBIT 利息保障倍数      EBIT/利息支拨 债   EBITDA 利息保障倍数    EBITDA/利息支拨 能   讨论行动产生的现款流量净                      讨论行动产生的现款流量净额/利息支拨 力   额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障左券准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的联系企业专用；2、凭证《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表形式的告知》（财会[2018]15 号），对于未实施新金融准则的企业， 长久投资野心公式为：“长久投资=可供出售金融财富+握有至到期投资+长久股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息暴露阐扬性公告 第 1 号——非频繁性损益》证监会公告[2008]43 号，非频繁性损益是指与公司正常讨论业务无径直关系，以及虽与正常讨论业务联系，但由于 其性质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司讨论功绩和盈利智商作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。                     江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                     向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 附四：信用品级的标志及界说 个体信用评估（BCA）                                            含义     品级标志                在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极      aaa                低。      aa        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。       a        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      bbb       在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      bb        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。       b        在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精雅的经济环境，违约风险很高。      ccc       在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智商出奇依赖于精雅的经济环境，违约风险极高。      cc        在无外部特殊支握下，受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。       c        在无外部特殊支握下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级标志                                  含义     AAA        受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。      AA        受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。      A         受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。     BBB        受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      BB        受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。      B         受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精雅的经济环境，违约风险很高。     CCC        受评对象偿还债务的智商出奇依赖于精雅的经济环境，违约风险极高。      CC        受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。      C         受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中长久债项品级标志                                含义     AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。      A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。     BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。      B         债券安全性较地面依赖于精雅的经济环境，信用风险很高。     CCC        债券安全性出奇依赖于精雅的经济环境，信用风险极高。      CC        基本不行保证偿还债券。      C         不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。                           江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司                           向不特定对象刊行可退换公司债券信用评级求教 孤立·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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